从资产负债表看北汽蓝谷的财务状况

昨天从利润表聊了一下北汽蓝谷的财务状况，今天试试从资产负债表再补充分析一下。

　　再看一下北汽蓝谷的利润表：

　　按北汽蓝谷现在的发展规模，四费一金一年合计要60亿，那每年的毛利如果不能覆盖这部分费用，北汽蓝谷就要亏损。

　　定增的资金按现在的状况也许只能坚持1-2年。

　　但现在也没有那么悲观，因为享界经过2年的发展，今年的享界G9和享界V8很可能会打破过去营收和毛利的困境，另一个品牌北汽极狐也开始逐渐形成毛利正向的贡献。

　　这些估计都要在3季度开始体现，到4季度我们有可能看到北汽蓝谷的单季扭亏。

　　北汽蓝谷的经营报表比较简单的，虽然同时两个品牌一起运作，今天把北汽蓝谷的资产负债表做个简单的介绍：

　　资产=负债+所有者权益；

　　流动资产+非流动资产=流动负债+非流动负债+所有者权益。

　　先了解上面的公式，再去看上市公司的资产负债表，一项项过。

　　一、流动资产

　　1、货币资金：

　　我们可以看到北汽蓝谷去年年报的货币资金14亿是银行承兑汇票的保证金，这个不能动的，38亿存在集团财务公司赚点利息，然后只有8亿是可用的，但今年一季度完成定增之后，收回来接近60亿，同时一季度20亿技改投入，银行负债继续减少，所以2026年一季度的货币资金定增后只是增加到70亿。

　　2、应收票据和应收账款，2026年一季度的应收合计是73亿，这一项上交所在7月向北汽蓝谷发了问询函，查的比较清楚，有兴趣可以去看看相关的回复：

　　而且2025年营收接近80%的增长，但应收项目还从93亿下降到67亿，这一方面是因为享界的销售直接对中邮，结算都是货到付款，所以总的应收项目并没有因为营收增加而明显增加。

　　3、存货：

　　2025年末的存货是16.7亿，其中库存车只有5.1亿，对应的库存车数量是6980辆，均价7.33万元/辆，说明享界系列库存车不多，主要是极狐的库存车。

　　11.45亿的原材料，这是第二年生产的备料，北汽蓝谷1季度存货达到25亿，那备产的原材料增加了，这个数据可以接着看中报的情况，大概猜一下北汽蓝谷下半年的原材料备料是不是会增加。

　　4、预付款项：

　　预付账款的明显增加也是和北汽蓝谷逐季扩产有关，虽然上市公司没有披露具体客户，但看北汽蓝谷的关联交易情况大概也知道是供应链相关的海纳川等供应商。

　　5、其他流动资产：

　　其他流动资产增加也是和产销量增加相关，主要是增值税留抵税额。

　　北汽蓝谷货币资金里还有30多亿存在集团财务公司吃利息，最少说明北汽蓝谷的短期偿付能力没有什么问题，财务状况在短期支付方面还好。

　　二、非流动资产

　　非流动资产体现的主要是北汽蓝谷的产能和研发方面的投入。

　　1、长期股权投资

　　这一项合计3亿，也是北汽蓝谷过去投资存续的项目，想翻身靠这些指望不上，了解一下即可。

　　2、固定资产和在建工程

　　固定资产最新余额是2026年一季度的63亿，在建工程则从年初的4亿增加到1季度的9亿。

　　北汽蓝谷的固定资产就是两个生产基地：镇江麦格纳基地和密云的北京高端智能生态工厂（简称密云基地）。

　　上表是这两个基地技改变化的最新情况。

　　麦格纳基地和密云基地的技改分别在2019年和2023年立项，并逐渐随着产品的研发和上市情况不断改建扩产。

　　麦格纳基地和密云基地的最新预算数分别是25.2亿和23.4亿，但实际投入情况可以看下面的两个表：

　　麦格纳基地：

　　享界密云基地：

　　我们可以看到麦格纳和密云分别投入了30.96亿和22.65亿，这些投入基本都是上市公司自筹资金投入。

　　而今年的定增项目中，密云基地有一项19.9亿的技改投入估计会在今年的年报中体现。

　　这些固定资产对应的产能：

　　这个表有些误导，北京新能源汽车股份有限公司的设计产能12万/年，这不是指密云的设计产能，而是新能源的综合产能，包括了株洲代工的部分。

　　所以2025年享界实际产量是4.27万辆，株洲代工6.04万辆，合计10.3万辆，这么算出来的产能利用率85.95%。

　　新能源并没有公布密云享界超级工厂的设计产能，所以密云的产能利用率是不清楚的。

　　因为有代工的情况，北汽蓝谷的实际产能情况可能算不出来，但今年随着密云技改完成，新车享界G9和享界V8如果销量符合预期，那看今年的年报也许会把密云工厂和株洲代工的产量分开，我们再看北汽蓝谷会不会在年报披露密云享界超级工厂的真实产能情况。

　　3、使用权资产，2026年一季度是8.4亿元。

　　北汽蓝谷的密云享界超级工厂是一个重租赁的轻资产运营模式：

　　密云享界超级工厂的模式有可能在未来新的享界超级工厂也采用类似的运营模式，在北汽集团现有的闲置生产基地再改造一个新的享界超级工厂。

　　4、无形资产

　　北汽蓝谷的无形资产主要是内部研发形成的非专利技术，期末余额达58亿，土地使用权3.3亿。

　　北汽蓝谷近三年（2023-2025）的研发支出资本化率都在90%以上（分别为90%、97%、91%），显着高于行业平均水平。

　　这意味着公司绝大部分的研发投入都没有直接计入当期损益（变成费用拖累利润），而是变成了资产负债表的“无形资产”或“开发支出”。

　　这些技术到底能不能在未来几年真正转化为销量和利润？如果某款车型市场反响平平，其对应的巨额无形资产就面临减值风险。